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中金發布研報稱，中金維持阿里巴巴-W（09988）“跑贏行業”評級，維持H股目標價172港元及阿里（BABA.US）美股目標價178美元。阿里3月底止第四財季收入同比增長2.9%至2，434億元人民幣（下同）； 若剔除已處置業務影響，可比基準下收入同比增長達11%。期內，經調整EBITA同比下降84.4%至51億元，低于市場預期，主因是該行在春節期間加大了對大模型投入及通義千問（Qwen）App的推廣。

報告稱，阿里云業務增長加快，受MaaS（模型即服務）帶動，末財季云業務收入同比增長38%，其中外部客戶收入增長40%。阿里云百煉MaaS平臺目前的年度經常性收入（ARR）達80億元，表現穩固，預計2026年底將達300億元。中金預計，受代理需求及產品漲價推動，阿里6月底止2027財年第一財季云收入將同比增長42%，經調整EBITA利潤率有望提升至11%。

電商業務方面，客戶管理收入（CMR）在剔除會計準則調整后，在可比基準下同比增長約8%。雖然核心電商業務仍受消費疲軟及監管環境壓力，但淘天集團旗下快電商業務的單位經濟效益（UE）正持續優化，預計2027財年季末月度UE可轉正。該行下調阿里2027至2028財年收入預測3%至4%，但上調非公認會計準則凈利潤預測5%至9%。