銘科精技(001319)近期公告，擬使用14378.31萬元收購安徽雙駿智能科技有限公司53.2530%股權，其中募集資金出資9000萬元，自有資金出資5378.31萬元。值得注意的是，雙駿智能評估值較凈資產增值率高達96.10%。和高溢價不匹配的是，其營業收入從2024年的2.4億元增加到2025年的3.19億元，但凈利潤反而有所下降，從2994.58萬元下降到2811.93萬元，應收賬款較2024年增加1.16億元。

銘科精技2022年IPO募集資金凈額4.75億元，原計劃用于“清遠銘科汽車（新能源）零部件產業基地項目”“研發中心建設項目”“補充營運資金” 三個項目。 變更后募資分配：原項目募集資金承諾投資金額從3.04億元調整為2.04億元，新增“收購安徽雙駿53.2530%股權項目”。

此次收購以收益法評估結果定價，雙駿智能股東全部權益評估值達2.77億元，較賬面凈資產增值1.36億元，增值率高達96.10%。高溢價收購的背后，潛藏著資產評估、商譽減值、整合協同等多重風險，部分財務指標也引發市場關注。

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2025年末雙駿智能流動資產達到5.01億元，流動資產占合并口徑總資產的95.15%，主要由應收票據、應收賬款、存貨、應收款項融資構成，體現業務輕資產運營屬性。非流動資產從2023年3157.75萬元降至2025年2556.34萬元，主要系固定資產折舊、使用權資產攤銷所致。該公司沒有房產，租用廠房和辦公場所，這也是非流動資產如此少的原因。作為生產制造型企業，其2025年年末固定資產只有376.51萬元，支撐起3.19億元的銷售。

負債方面，非流動負債幾乎沒有變化，流動負債2023年末2.11億元，去年末流動負債達到3.78億元。2025年末流動負債占總負債的98.74%，主要為經營性負債。

2025年末應收款項總額2.49億元，較2024年應收款項1.33億元大幅增長1.16億元。這意味著公司業務增長主要靠對外賒銷，有可能出現壞賬問題和資金壓力。

2025年資產負債率合并口徑為72.72%（2024年為62.21%、2023年為64.89%），負債率逐年上升，主要因流動負債增長較快。

銷售費用的異常變化也值得警惕。2023年至2025年，雙駿智能營業收入從18071.50萬元增長至31925.87萬元，漲幅達76.67%，但銷售費用卻從613.86萬元降至287.03萬元，降幅超50%。銷售費用率從3.4%降至0.9%，遠低于行業平均水平。盡管公司解釋為優化銷售模式，但在營收大幅增長的情況下，銷售費用逆勢大幅下降，或存在壓縮市場開拓投入的可能。

此外，雙駿智能自身存在的應收賬款和專利風險也可能傳導至上市公司。截至評估基準日，雙駿智能對徐州悠遙科技、安徽萬泓置業的應收賬款存在逾期或壞賬風險，其中對萬泓置業的229.07萬元款項已全額計提壞賬。 

雙駿智能經資產基礎法評估，全部無形資產（含發明專利、實用新型專利、軟件著作權、商標等）的評估值為2208.98萬元（賬面價值為0），成為收購溢價的核心因素之一。

其質押2項發明專利（“一種效率高的自動焊接機”“一種具有精準定位功能機器人焊接設備及其使用方法”）給中國工商銀行巢湖支行，擔保主債權金額1000萬元。同時，雙駿智能有14項發明專利等待實審，專利申請若被駁回或質押出現問題，將影響其技術競爭力。